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控制权收益悖论与超控制权收益

2020-03-21 | 人围观

  2007 年第 2 期

  控制权收益悖论与超控制权收益

  ———对大年夜股东伤害小股东好处的一个新的实际说明

  刘少波

  内容提纲 :现有文献将控制权收益定性为大年夜股东对中小股东好处的伤害 ,这必然性扭

  曲了大年夜股东伤害的实质 ,招致了一系列没法说明的实际和抱负后果 。本文对现有研究中

  关于控制权收益和大年夜股东伤害的实际作出了修改 ,指出并论证了控制权收益是控制权成

  本的赔偿 ,是控制权的风险溢价 ,它的完成载体是控制权感化于公司办理绩效改良所发生

  的增量收益 ,它与大年夜股东伤害有关 。本文进一步提出超控制权收益这一新概念 ,对其外延

  和外延及其与控制权收益的实质差异作出了界定和剖析 ,解构了大年夜股东的好处结构 ,指出

  大年夜股东伤害的实质是攫取超控制权收益 。在此基础上 ,本文对大年夜股东伤害小股东好处作

  出了新的实际说明 。

  关键词 :控制权收益  超控制权收益  大年夜股东伤害  公司办理

  一 、引 言

  早期的公司办理实际存眷的重点 ,是在股权高度分散下股东与经理之间的好处抵触后果 , 目标

  在于寻觅一套鼓舞兼容的制度安插 , 以完成股东好处十分化 。20 世纪 90 年代以来兴起的“法经济

  学”,则试图提醒大年夜股东与小股东的好处抵触 ,这一抵触主要表现为大年夜股东对小股东好处的伤害 。

  在相干的研究中 ,大年夜股东对小股东伤害的发生 ,基于两个条件 ,一是大年夜股东为寻求 自身好处的

  ( )

  十分化具有伤害小股东的天禀 李增泉等 ,2005 ,二是大年夜股东因控制控股权而对公司具有控制权 。

  ( )

  大年夜股东伤害小股东好处的方法是应用对公司的控制权寻求收益 Grossman and Hart ,1988 。Johnson ,

  ( ) ( )

  La Porta et al 2000 将控股股东获得控制权收益的行动比方为“地道效应”tunneling ,意即以隐蔽的

  ( )

  方法掏空公司 。La Porta ,LopezdeSilanes ,Shleifer 和Vishny 2000a , 以下简称LLSV 发明 ,这类现象在

  很多国家十分遍及 。LLSV ( 1999) ,Claessens et al (2002) 发明 ,在控股股东的控制权与其现金流权发

  生分别且分别水平越高时 ,大年夜股东伤害小股东好处的欲望就越强 ,伤害水平就越发严重 。

  LLSV ( 1997 , 1998 , 1999 ,2000a ,2000b ,2002) 的一系列研究从司法保护的角度 ,说明分歧国家资

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